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港交所研究“港版熔断机制” 以免香港沦为“大鳄提款机”

2019-05-15 17:19:33

  市场消息透露,香港交易所正初步向业界谘询有关“港版熔断机制”(Circuit Breaker)的意见,即在香港出现重大市场危机如恒生指数显著下挫某一个百分比时,香港是否有需要采用有关机制,暂停市场交易,以免香港沦为“大鳄提款机”。

  初步谘询 探讨需要性

  据了解,港交所是次向业界“摸底”,并不是预期香港会出现市场危机,最主要是防患于未然,探讨香港是否有需要设立有关机制,最终并不一定会推行。不过,港交所若有任何建议方案,必定会正式谘询市场意见。

  港交所发言人接受查询时表示,该所已初步接触市场,讨论有关提升香港市场微结构的各项措施,希望令香港市场于全球更具竞争力、成本更低、参与更容易,继而提高整体市场流动性。提升市场微结构措施亦是该所在最新三年战略规划中的重点工作。问及是否包括初步探讨「熔断机制」的可行性,发言人则不作评论。

  倘触发 结束所有交易

  消息透露,港交所近期正就多项改善市场效率的措施向业界“非正式”谘询意见,包括是否需要如其他主要市场般採用“熔断机制”,即当恒指下跌至低于某个水平时,便暂停整个市场的交易活动,包括现货及期货。

  现时港交所只实施适用于个别股份的市调机制(VCM),即恒指及国指成分股于5分钟之内价格上涨或下跌10%,便要进入5分钟的“冷静期”。据悉,港交所正探讨是否有需要扩大至覆盖整个市场,以防范系统性风险,并给予市场更多冷静时间。

  现时亚太区主要市场中,香港及澳洲等均没有“熔断机制”,若其他主要市场在极端波动情况下“停市”,只有香港继续“开市”,很有可能成为“大鳄点心”。

  此外,资料显示,美国的“熔断机制”为三级制,当标普500指数较之前一个交易日收市下跌7%及13%,证券市场便暂停15分钟;当下挫20%时,当日交易更要停止。内地于2016年1月亦曾推出“熔断机制”,以沪深300指数为基准,若涨跌幅超过5%及7%,便要暂停交易15分钟或全日停市,但实施短短4日已经取消。

  事实上,国际证监会组织(IOSCO)去年3月便提出,金融市场极度波动时有所闻,当中更包括一些异常的波动,建议各交易所应设立管理极端波动的机制。该会又指出,虽然很多交易所已引入有关措施,但措施必须定期评估及加以微调,以反映市场的变化。

  证券界:应防患于未然

  证券界认为,若香港跟随美国的做法,当主要指数下跌20%当日便要停市,“即係恒指一日要下挫近6,000点,发生呢个情况机会係微乎其微!”所以估计都是设定一个机制以“防患于未然”。“现时并无相关机制,假如制订一个统一机制或设立程序,当恒指下跌几多便要暂停交易几耐等,总比出事时先处理好!”

  不过,有业界认为,停市会造成极大的市场干扰,例如券商未能“斩仓”等。由于“熔断机制”对市场影响深远,希望港交所提供更多细节再作讨论。

  香港交易所除就“港版熔断机制”初步谘询业界意见之外,同时探讨将市调机制(俗称冷静期)的适用股份范围扩至其他中型股的可行性,并正研究进一步将收市竞价时段的股份范围扩大。

  港交所是于2016年8月推出证券市场“冷静期”,当时只涉及81隻恒生指数及国企指数成分股。衍生市场“冷静期”则于2017年1月推出,当恒指及国指8隻指数期货合约的价格于五分钟内升跌5%,便要进入“冷静期”。不过,港交所资料显示,证券及衍生产品市场的市调机制至今没有触发“冷静期”纪录。

  另外,港交所2016年7月重推收市竞价时段(俗称U盘时段),并在2017年7月推出第二阶段,当时加入约150隻恒生综合小型股指数成分股,令到收市竞价时段股份增至约680隻。

  收市竞价时段至今运作良好,消息指港交所拟扩大该时段适用的股份,原则上希望涵盖全部股票。事实上,港交所原本的构思是在第二阶段将涵盖范围扩至所有股票及基金,但后来才决定只加入恒生综合小型股指数成分股。业界担心,若收市竞价时段扩至所有股份,“一啲股权高度集中、成交疏落股仔,惊会斩唔到仓!”

  现时开市前时段已运作多年,港交所早前曾指会研究收市竞价某些元素是否亦应用于开市前时段。据了解,现时收市竞价时段的上下限价5%,应不适用于开市前时段,因开市前需要反映之前一晚的市场消息,需要较大的波幅。港交所正初步谘询业界,将有关波幅订在15%的意见。(来源:智通财经)




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